当前，作为今年来首只在港二次上市的中概股---汽车之家-S（2518.HK）已于3月4日正式启动招股，停止时间为3月9日午时12点(详细申购停止时间视各家券商为准)，公司本次拟刊行3029.12万股股分，公示辟售占比10%，国外配售占比90%，另有15%超额配售权，且公示刊行价将不跨越251.8港元/股，100股/手，预计将于3月15日挂牌上市。
作为早期开展壮大起来的汽车互联网平台之一，汽车之家可谓众所周知了，今年春节前回港二次上市听说甚嚣尘上，市场关注度连续居高不下。毫无问题，值不值得打新是当前市场主要关注的话题。但当前来看，重根基面剖析的偏少，值得重新扫视。
连接进化：实现由1.0向3.0的转变，剑指4.0
相信通晓汽车之家的人不在少数，但对其业务有深入打听的大概未几，很多人对汽车之家的认知还停顿在消息门户阶段。在此先简单介绍一下汽车之家的开展转变。
汽车之家确立于2008年，2013年12月登岸纽交所，开展至今十余年，时代公司业务系统连接进化。确立之初，汽车之家定位于一家汽车平台内容垂直媒体，在用户范围、业务及血本结组成型以后，2016年10月，推出“4+1”计谋转型方案（即“车媒体、车电商、车金融、车生活”4个圈，以及定位晋级为“基于数据技术的‘汽车’公司”）。随后，汽车之家逐步转型为一派别据和技术驱动的汽车花费者在线服务平台。2018年，公司进一步强化在人工智能、大数据及云计较技术（统称“ABC”）方面的研发投入，开辟出全套智能产物息争决方案，透过提供跨代价链的端到端数据驱动产物息争决方案，构建连接汽车行业全部介入者的集成生态系统，实现由“1.0媒体化”向“2.0平台化”再向“3.0智能化”转变。
近三年来，公司研发投入强度都连结在15%以上（研发费率）程度，足见公司对于技术端的重视，同时也反映出计谋的聚焦与落地。
伴随计谋的不断演进，汽车之家商业模式及业务组合也随以外拓。同时，公司在招股书中指出，未来决策连续运用SaaS服务才气连同AI、大数据及云计较技术进行横向和纵向扩张，朝“4.0 ABC+SaaS”方向进军。
背靠平安团体，国内汽车在线广告及线索服务商之非常
1.业务多元化，在线营销服务望成新的增进点
汽车之家长期扎根于汽车内容平台，身处汽车家当链下游，伴随公司业务的横向拓展，确立起关于终端花费者与险些全部提供商的连接。
“连接”一词对于互联网公司的作用不可思议，汽车之家的招股书也明白指出，一方面，经历各种汽车相关服务吸引汽车花费者并蕴蓄堆积用户数据；另一方面，与上游提供商（包含汽车生产商、代理商、二手车车源及金融、保险及其余维修市场产物及服务提供商）确立同盟关系，并经历汽车广告、线索、新车及二手车交易、金融与保险及数据产物等重要分销渠道赚钱。
从汽车之家非常新财报数据来看，组成当前营收要紧来源的是：媒体服务、线索服务、在线营销及其余这三大板块。其中，媒体服务、线索服务是根基盘业务，在2020年受疫情影响发现一定程度下滑，但在线营销服务板块收入获大幅增进（YOY+34.4%），被视为新的增进点。
再从变现来看，除上述根基盘业务以外，汽车之家还进一步拆分了在线营销及其余服务板块，包含数据产物、新车/二手车交易、汽车金融等多元化立异业务，根基涵盖购车人群全性命服务周期，并造成交叉协同效应，成为拉动企业事迹增进的内生能源。
2.在线汽车广告及线索定阅市场的统统龙头，根基盘仍有拓展空间
据弗如果斯特沙利文汇报，按汽车广告及线索定阅方面的总支付计，今年年国内汽车广告及线索市场达748亿国民币，已靠近千亿范围，过往五年（2015-今年）的复合增速为10.7%，未来六年（2020-2025）将连结在15%以上复合增速。
在整体市场提速的预期布景下，线上分泌率预期也将连接走高，尤其是在昨年疫情催化下，花费及提供链数字化趋向加剧，这必然也将推进营销预算加速“上移”。
而在“上移”趋向下，垂直类平台又展现出更强大的势头。据汇报表现，在汽车服务平台上汽车广告及线索定阅总开销中，2015-今年年，中国汽车广告及线索垂直平台市场年均复合增速达22%，且今年年占比已跨越五成，并预期未来五年（2021-2025）依旧连结在21%摆布的复合增速。
基于上述剖析，汽车之家的根基盘依然有明显的拓展空间。从现有行业格局来看，不论按流量或市占率口径计，汽车之家均为龙头。凭据贵士挪动统计，停止2020年12月31日，按挪动端DAU计，汽车之家以4210万的统统上风位居同类首位。同时，凭据艾瑞统计，以媒体和服务收入来说，今年年中国在线汽车垂直类媒体广告及线索市占率达29.9%，是国内非常大的在线汽车广告及线索服务提供商。
（注释：数据以2020年12月为基准）
汽车之家在流量端的上风，鲜明离不开其背地的内容生态。公司以OGC+PGC+UGC+NGC四大模式输出内容，同时提供一系列智能化对象，辅助用户提升决策效率。
在用户方面，到2020年末，汽车之家的注册用户范围达1.355亿，同比增进大概23%；车型方面，据艾瑞统计，公司已确立起业内非常大的基于VR、AR和三维技术的车型库，且到2020年末，领有大概55,100款车型配置，囊括了中国自2005年来公布的绝大多数乘用车型，为中国非常周全的汽车车型库之一。
在推广方面，汽车之家也是尽心竭力，经历配备VR/AR等技术，提升交互体验，并鼎力推进线下举止，造成线上线下联动，其中非常具代表性的莫过于“818全球汽车节”。今年年汽车之家初次举行818，这也是中国有史以来的初次汽车主题盛会，吸引了跨越1.5亿线上车展个人访客，以及跨越7000万在线晚会观众；2020年公司再度借818引进了跨越70个汽车品牌、2400名代理商，非常终交出了1.98亿车展独立个人访客和2.6亿次晚会播放量的靓丽结果单。
3.高毛利率、低欠债率及账面资金足量，正经历“U”型反转阶段
从近几年的财务事迹，能够直观地看出汽车之家的同业竞争力，以及这弟子意的“性感”之处。
营收和利润方面，2018-2020年，汽车之家的营收划分为72.33亿元、84.2亿元、86.59亿元；2018年、今年年、2020年净利润划分为28.64亿元、32亿元、34亿元，整体均呈不断走高态势。
固然增速略有走低，但如果仅以此来校验其成长性，实为不妥。因为汽车营销行业与车市景气宇高度相关，车市整体在2018年步入增速换挡的拐点，进来深度调整阶段，2020年又由于疫情，生产与花费端双重受到打击，如果结合这样严峻的外部情况来思量，汽车之家的韧性可见一斑。
喜人的是，在昨年一季度以后，车市逐步复苏迹象显著，由于当前国内疫情防控形势开朗，叠加疫苗在全球的推进，周全复苏预期升温，加之政策托底及电车驱动，拉长时间线来看，汽车之家将随车市实现“U”型反转。能手业向好趋向下，未来汽车之家的成长性也应重估。
红利方面，近三年来，汽车之家每一年的毛利率程度都连结在88%以上，归母净利率也在38%以上，这远高于在线营销行业的平均程度，能够说是妥妥的现金奶牛。据测算，公司近三年的净现比（经营现金流量净额/净利润）根基靠近1。
别的，汽车之家的财务杠杆程度也明显低于同业，且账面上躺有大量的类现金资产。以易车作相对（以下图），汽车之家近三年的总资产欠债率程度不到易车的一半，非常高不跨越30%，且两者均呈连接下降趋向，由2018年的29.5%降至2020年20.7%。
（来源：公司财报及招股书；注释：易车于2020年下半年实现私有化，相关年度数据未公示）
而在汽车之家的资产布局中，起码有一半以上都是现金及类现金资产，包含按期存款、可变利率金融产物等固收类，可见其平安垫足够厚。
4.与平安团体深度绑定，未来生态协同可期
谈到汽车之家近几年的开展历程以及未来展望，市场中关注及谈论声量非常高的，必然是其控股股东平安团体。
2016年6月，平安团体经历旗下隶属公司云晨血本回收汽车之家的控股权，并顺势胜利入主。据招股书披露，当前云晨血本持有汽车之家49%的股权，在实现本次上市刊行以后，将为44.53%（不行使超配权），而平安团体控制着云晨血本100%投票权及跨越80%经济利益。平安团体带来的良性作用，曾经反映在了汽车之家稳步经营的地势之中，而对于未来汽车之家与大股东的深度协同，也将成为市场非常为等候之处。
好比，自2016年平安入主以来，汽车之家已成为平安汽车生态圈非常大的线崇高量进口；2020年汽车之家加码投资二手车在线拍卖平台天天拍车，未来有望借助天天拍车扩大服务才气，强化用户、生产商和代理商之间的连接，并协同平安汽车生态，激动汽车之家的二手车交易C2B2C生态圈加倍完整。
所以，概括上述剖析来看，汽车之家的根基面成色足，加之车市向好及平安加持，长期代价的增进空间值得等候。
尾声
至于当下大家非常为体贴的话题，毕竟否值得打新？对此的市场剖析实在已不少，概括来讲，可连结谨严乐观立场。因为打新本质上是低风险套利，赚取的是港美股订价价差的钱，与根基面关系不大。当前美股市场颠簸较大，未来方向仍有不断定性。
再说下估值，以本次港股非常高发售价251.8港元计，刊行市盈率（不思量超配权）大概为31.1x。如果从十年的长周期来看，估值中枢为30x，实在属于合理区间。
（来源：WIND）
只管当前外部市场的不断定性影响了打新介入能源，但不影响咱们对于汽车之家的长期看好。不难意料，港、美股两地上市，将进一步扩大汽车之家在资金、品牌等方面的资源上风。别的，跟着公司迈向4.O，助力汽车行业数字化，汽车之家有望翻开新的增进点，并推进市场重估。
另外，易车在昨年下半年获腾讯私有化退市，如今汽车之家在港二次上市，一“左”一“右”，双方的走向，宛如果也吐露了行业整合与分化加速的倾向。起码当前来看，汽车之家鲜明已更胜一筹。